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FOXBORO P0700HE第一重邏輯：中性假設(shè)下國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)年均增長+25%：有別于市場對于制造業(yè)投資下行引發(fā)自動(dòng)化裝備增長放緩的看法，我們參考日韓兩國80-90年代發(fā)展機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的歷程，指出制造業(yè)產(chǎn)出增速下行+低端勞動(dòng)力成本上漲形成的“黃金交叉”恰恰預(yù)示著國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)黃金時(shí)期的開端。

FOXBORO P0700HE保守假設(shè)中國2020年接近韓國1994年的機(jī)器人裝備水平，則2013-2020年行業(yè)銷量CAGR>25%。

第二、三重邏輯：產(chǎn)業(yè)政策支持高端市場進(jìn)口替代，中低端市場爆發(fā)為本土品牌超車提供契機(jī)：在高端智能裝備市場，公司的“工程師紅利”形成較大的成本優(yōu)勢，市場滲透空間巨大，而國家產(chǎn)業(yè)政策不斷加碼將加速國產(chǎn)產(chǎn)品的推廣；在中低端市場，我們判斷未來十年直接替代人工、性價(jià)比更高的經(jīng)濟(jì)型機(jī)器人需求將崛起，公司正在積極整合產(chǎn)業(yè)鏈、降低制造成本，占盡“天時(shí)地利”。

第四、五重邏輯：背靠全國第一的研發(fā)平臺，新產(chǎn)品源源不絕，下游應(yīng)用無邊界擴(kuò)張：我們認(rèn)為公司大股東中科院沈陽自動(dòng)化所的研發(fā)支持是公司最關(guān)鍵的核心競爭力之一，使得公司能夠以相對較小的投入獲取源源不絕的新技術(shù)、新產(chǎn)品，制造新增長點(diǎn)。另一方面，公司掌握核心自動(dòng)化技術(shù)，不斷將成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到新下游行業(yè)，使得公司能夠?qū)崿F(xiàn)超越行業(yè)的成長。樂觀情境下，我們預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局到2016年可支撐+50億元的收入規(guī)模（CAGR~50%）。

第六重邏輯：民用+政府采購雙管齊下，營銷渠道日益成熟：我們認(rèn)為日益成熟的營銷渠道是公司未來幾年高速成長的保證：1）民用市場：上市后公司逐漸搭建起了一套“五大營銷中心+全國代理商”的國際標(biāo)準(zhǔn)自動(dòng)化企業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)；2）泛政府市場：公司作為中科院自動(dòng)化裝備產(chǎn)業(yè)唯一商業(yè)化平臺的特殊地位為公司向政府渠道滲透提供了天然的條件。

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