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數(shù)字說明一切。2011年,世界機器人產(chǎn)業(yè)增長50%左右,作為中國最大的機器人生產(chǎn)企業(yè),新松的增長超過了這一數(shù)字,達60%以上。
探究企業(yè)
技術(shù)積累深厚
新松機器人公司名稱取自“中國機器人之父”蔣新松院士。
成立于2000年的沈陽新松機器人公司大股東——中科院沈陽自動化研究所,是中國較早從事工業(yè)自動化技術(shù)的研究與開發(fā)的科研機構(gòu)。已故的著名科學家蔣新松院士為該所前所長,曾經(jīng)是該所歷史發(fā)展中靈魂性人物。目前公司實際管理人也多來自于自動化所。這種股權(quán)關(guān)系和歷史淵源決定了公司的基因:重技術(shù)、重創(chuàng)新。
公司衍生于自動化所,在上市時,有選擇性地對自動化所的業(yè)務進行了取舍,將更有市場前景的工業(yè)機器人等業(yè)務裝入上市公司,讓研究院的應用研究和自動化所理論研究相互補充,構(gòu)成工業(yè)自動化研究體系,使得技術(shù)優(yōu)勢在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。目前,新松擁有行業(yè)核心技術(shù),產(chǎn)品以工業(yè)機器人、自動化成套生產(chǎn)線為主,還包括智能物流、軌道交通、激光技術(shù)裝備、節(jié)能環(huán)保裝備等產(chǎn)業(yè),產(chǎn)品已經(jīng)走出國門,出口到歐、美、亞洲的十多個國家和發(fā)達地區(qū),開創(chuàng)了國產(chǎn)機器人出口的先河。
輕資產(chǎn)模式助推成長
在國際金融危機和國內(nèi)經(jīng)濟放緩的雙重夾擊下,沈陽新松機器人實現(xiàn)逆勢增長。三季報顯示,今年1-9月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.55億元,同比增長38.24%,歸屬于母公司所有者的凈利潤1.17億元,同比增長47.95%。在裝備制造業(yè)的上市公司業(yè)績普遍萎靡不振的情況下,新松機器人還是交上一份令人滿意的答卷。
公司當前市盈率估值為30倍左右,在2009年上市時估值最高達到60倍以上,之后開始下行。估值大幅波動是因為市場對公司成長性沒有清晰的認識。在公司估值高企時,市場過多地注重公司行業(yè)前景及成長空間,而忽視了公司研發(fā)規(guī)模的限制。在公司估值處在低點時,市場過多地擔憂汽車等下游行業(yè)景氣下行的風險,而忽視了公司能夠不斷擴展產(chǎn)品線的能力。
實際上,2005-2011年7年間,公司收入及利潤增速平均都在30%-40%之間。2012-2014年預期增速也維持在范圍內(nèi)。市場對公司30%-40%業(yè)績成長預期也趨于穩(wěn)定。可見,公司投資機會在于業(yè)績不斷上升而非估值提高。
另,公司的輕資產(chǎn)模式是助推公司快速增長的重要原因之一。公司尤其注重發(fā)展上端的創(chuàng)新、設計能力,將核心技術(shù)掌控在自己手中。這種模式創(chuàng)造出工業(yè)自動化的微笑曲線。
公司用于生產(chǎn)的固定資產(chǎn)很少,占資產(chǎn)比例僅為16%。大量技術(shù)水平不高的零部件均外包或外協(xié)生產(chǎn)。自己主要承擔核心的系統(tǒng)開發(fā)、組裝、調(diào)試、及部分零部件的生產(chǎn)。公司上市之后,資金較為充裕,主要的負債為應付款,顯示出公司對上游供應商有較強的控制力。人員分配上,生產(chǎn)人員比例不足15%,65%為工程技術(shù)人員。公司的這種資產(chǎn)模式雖然將部分外協(xié)加工的利潤讓出,但更適合公司長期的成長。
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